Когда эмитент облигаций банкротится, держатели становятся кредиторами — но не первыми в очереди за деньгами. Сначала оплачиваются расходы на саму процедуру, затем залоговые кредиторы получают выручку от своего залога, потом первая и вторая очереди, и только после них — третья, где стоят держатели вместе с банками, поставщиками и налоговой. Разбираем, как устроена очередь реестра требований кредиторов, куда попадают номинал, купоны и проценты и как прикинуть, сколько реально получит держатель.
Как попасть в реестр — сроки, госпошлина, образец заявления — разобрано в статье «Как подать заявление о включении в реестр требований кредиторов». Здесь — о том, что происходит с требованием после включения.
Очередь реестра требований кредиторов: кто получает деньги раньше
Деньги в деле о банкротстве распределяются из конкурсной массы — всего, что удалось продать и взыскать. Закон расставляет кредиторов строго по порядку: следующая очередь получает что-то, только когда полностью рассчитались с предыдущей (ст. 134, 137, 138, 142 закона № 127-ФЗ).
| Порядок | Кто | Что получает | Норма закона № 127-ФЗ |
|---|---|---|---|
| Вне очереди | Текущие платежи: расходы на процедуру, вознаграждение управляющего, зарплата и налоги после возбуждения дела | Платятся раньше всех реестровых кредиторов, в своей очерёдности | п. 1 и 2 ст. 134 |
| Из выручки от залога | Залоговые кредиторы, например банк с ипотекой на здание должника | 70 % от продажи предмета залога, по кредитному договору — 80 % | п. 1 и 2 ст. 138 |
| Первая очередь | Граждане, которым причинён вред жизни или здоровью, моральный вред | Полностью, до перехода ко второй очереди | п. 4 ст. 134 |
| Вторая очередь | Работники: зарплата и выходные пособия; авторы — вознаграждения | Полностью, до перехода к третьей очереди | п. 4 ст. 134 |
| Третья очередь — основной долг | Все остальные: банки без залога, поставщики, налоговая, держатели облигаций | Пропорционально суммам требований | п. 4 ст. 134, п. 1 ст. 137 |
| Третья очередь — санкции | Неустойки, штрафы, проценты по ст. 395 ГК РФ, упущенная выгода | Только после основного долга третьей очереди | п. 3 ст. 137 |
| За реестром | Требования, заявленные после закрытия реестра | Из того, что осталось после реестровых кредиторов | п. 4 ст. 142 |
Есть и неписаная ступень в самом конце. Требования контролирующих лиц и аффилированных компаний, которые финансировали должника в кризисе, суды по практике Верховного суда ставят после всех независимых кредиторов (Обзор судебной практики, утв. Президиумом ВС РФ 29.01.2020). Для держателей это хорошая новость: займы «своих» не съедают долю облигаций.
Из чего состоит требование держателя и куда попадает каждая часть
Для участия в деле о банкротстве срок исполнения всех обязательств, возникших до принятия заявления о банкротстве, считается наступившим (п. 3 ст. 63 закона № 127-ФЗ). Поэтому держатель заявляет весь номинал, а не только пропущенный купон, — даже если выпуск должен был погашаться через несколько лет. Размер требования считают на дату введения процедуры (п. 1 ст. 4).
| Часть требования держателя | Куда попадает | Норма |
|---|---|---|
| Номинал всех облигаций — даже если срок погашения выпуска ещё не наступил | третья очередь, основной долг | п. 3 ст. 63, п. 1 ст. 126 закона № 127-ФЗ |
| Невыплаченные купоны | третья очередь, основной долг | п. 4 ст. 134 |
| Накопленный купонный доход на дату введения процедуры | третья очередь, основной долг | п. 1 ст. 4 |
| Проценты по ст. 395 ГК РФ, неустойка из решения о выпуске | третья очередь, учитываются отдельно и платятся после основного долга | п. 3 ст. 137 |
| Проценты за время наблюдения по ставке рефинансирования ЦБ | в реестр не включаются, голосов не дают | п. 4 ст. 63 |
| Проценты за время конкурсного производства по той же ставке | платятся одновременно с основным долгом третьей очереди | п. 2.1 ст. 126 |
Ставка рефинансирования с 2016 года равна ключевой ставке Банка России. Проценты за процедуры банкротства начисляются вместо договорных и санкций: с введением наблюдения неустойки на реестровые требования не начисляются (п. 1 ст. 63), а с открытием конкурсного производства прекращается начисление процентов и санкций по обязательству (п. 1 ст. 126).
Сколько получат держатели: расчёт на примере
Итог для держателя зависит от двух чисел: сколько денег в конкурсной массе осталось для третьей очереди и сколько требований в ней заявлено. Условный пример — компания без залогов, с долгом по облигациям на 1 млрд ₽.
| Шаг | Сумма | Остаток массы |
|---|---|---|
| Конкурсная масса после продажи имущества | 600 млн ₽ | 600 млн ₽ |
| Текущие платежи: управляющий, оценка, торги, текущие налоги | −60 млн ₽ | 540 млн ₽ |
| Вторая очередь: долги по зарплате | −40 млн ₽ | 500 млн ₽ |
| Третья очередь, основной долг: облигации 1 млрд, банки 1,2 млрд, налоги 0,2 млрд, поставщики 0,1 млрд — всего 2,5 млрд ₽ | 500 млн ₽ на всех, 20 % каждому | 0 ₽ |
| Третья очередь, санкции: проценты по ст. 395 и неустойки | ничего не остаётся | — |
Цифры условные: реальная доля становится понятна только после продажи имущества и закрытия реестра. Ориентиры для оценки — отчёт управляющего о конкурсной массе, сумма требований в реестре и наличие залогов. Эти сведения управляющий раскрывает на Федресурсе и докладывает собранию кредиторов.
Держатели, ПВО и место в реестре
Если у выпуска есть представитель владельцев облигаций, требования в деле о банкротстве за всех заявляет он (подп. 8.1 п. 11 ст. 29.1 закона № 39-ФЗ). Так, по делу о банкротстве «Гарант-Инвеста» ПВО «РКТ» 15 мая 2026 года заявил в реестр требование на 17,54 млрд ₽ по облигациям (сообщение в ЕФРСБ). Очередь от этого не меняется — это та же третья очередь, — но голосует на собрании кредиторов представитель.
Подать требование самому можно, но если интересы выпуска представляет ПВО, отдельное требование держателя могут исключить из реестра по возражению управляющего (п. 4 ст. 71 закона № 127-ФЗ). Устойчивое собственное место в реестре обычно сохраняют те, у кого есть своё решение суда о взыскании, — поэтому иск при значимой сумме лучше подать до банкротства. Как выбрать между своим иском и строкой в требовании ПВО, разобрано на примере облигаций «Монополии».
Как не оказаться за реестром
Опоздание стоит дороже, чем любая ступень очереди: требование, заявленное после закрытия реестра, получает деньги только из того, что осталось после всех реестровых кредиторов (п. 4 ст. 142 закона № 127-ФЗ). В наблюдении требование подают в течение 30 календарных дней с публикации о введении процедуры, в конкурсном производстве реестр закрывается через два месяца после публикации о признании должника банкротом. Подробно о сроках, их восстановлении и о том, сколько стоит госпошлина за включение в реестр требований кредиторов, — в отдельной статье, а рассчитать последний день подачи поможет калькулятор срока подачи в реестр.
Готовое заявление о включении в реестр с расчётом суммы соберёт конструктор заявления в реестр кредиторов.
Как увеличить конкурсную массу
Доля третьей очереди растёт, если в массу возвращается имущество. Для этого у кредиторов два инструмента: оспаривание сделок должника, через которые выводились активы, и субсидиарная ответственность контролирующих лиц — директоров и бенефициаров, которые довели компанию до банкротства. Инициировать их может управляющий, а при его бездействии — кредиторы. Держателю с небольшим пакетом проще действовать через общее требование или ПВО, при крупной сумме — с юристом, который ведёт сопровождение кредитора в банкротстве. Что происходит с облигациями на каждой стадии дела, — в статье о банкротстве эмитента облигаций.
Объединим держателей для требования в реестр. Оставьте заявку на странице общего иска держателей или напишите нам в Telegram @lawyerchepik.
Частые вопросы
В какую очередь реестра попадают держатели облигаций?
В третью — вместе с банками без залога, поставщиками и налоговой (п. 4 ст. 134 закона № 127-ФЗ). Номинал, невыплаченные купоны и накопленный доход — основной долг третьей очереди, проценты за просрочку и неустойки — её «хвост», который платят после основного долга (п. 3 ст. 137). Раньше держателей получают деньги кредиторы по текущим платежам, залоговые кредиторы из выручки от залога, первая и вторая очереди.
Получат ли держатели облигаций деньги раньше банков?
Нет, если у банка нет залога: банк без залога стоит в той же третьей очереди, и все получают одинаковую долю от своих требований. Если у банка залог, он получает 70 % выручки от продажи заложенного имущества (по кредитному договору — 80 %) ещё до общей очереди (ст. 138 закона № 127-ФЗ), — поэтому для держателей необеспеченных облигаций залоги банков почти всегда означают меньшую долю.
Есть ли преимущество у облигаций с обеспечением?
Да, если обеспечение реальное. По облигациям с залогом держатели через ПВО осуществляют права залогодержателя (подп. 5 п. 12 ст. 29.1 закона № 39-ФЗ) и получают деньги из выручки от продажи предмета залога по правилам ст. 138 закона № 127-ФЗ. Поручительство даёт право требовать долг и с поручителя — в том числе в его собственном деле о банкротстве.
Что значит «требование учтено за реестром»?
Что кредитор опоздал: заявил требование после закрытия реестра — в конкурсном производстве это два месяца после публикации о признании должника банкротом. Такие требования удовлетворяются из имущества, которое осталось после расчётов со всеми реестровыми кредиторами (п. 4 ст. 142 закона № 127-ФЗ), то есть на практике почти никогда.
Получу ли я проценты по ст. 395 ГК РФ, если они включены в реестр?
Только если после выплаты основного долга третьей очереди в конкурсной массе что-то останется (п. 3 ст. 137 закона № 127-ФЗ). Включать их всё равно стоит: если массы хватит или дело закончится мировым соглашением, учитываются все включённые суммы.
Влияет ли ПВО на очередь держателей?
Нет. Представитель заявляет требования от имени всех владельцев выпуска (подп. 8.1 п. 11 ст. 29.1 закона № 39-ФЗ), но очередь от этого не меняется: те же основной долг третьей очереди и санкции отдельно. Меняется другое — голосует на собрании кредиторов представитель, а отдельное требование держателя без собственного решения суда могут исключить из реестра по возражению управляющего.
Итог
Держатели необеспеченных облигаций стоят в третьей очереди реестра: после текущих платежей, залоговых кредиторов и первых двух очередей, наравне с банками без залога, поставщиками и налоговой. Номинал, купоны и накопленный доход — основной долг, проценты по ст. 395 и неустойки — после него. Главное, что зависит от самого держателя, — не опоздать с требованием и не оказаться за реестром, а при значимой сумме заранее получить решение суда, чтобы сохранить собственное место в реестре.
Сопровождение кредитора в банкротстве →
Нормы сверены 10 октября 2026 года по Федеральным законам № 127-ФЗ и № 39-ФЗ в действующих редакциях. Пример расчёта условный; статья носит справочный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Источники
- Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»: ст. 4, 63, 71, 126, 134, 137, 138, 142
- Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: ст. 29.1
- Обзор судебной практики разрешения споров, связанных с установлением в процедурах банкротства требований контролирующих должника и аффилированных с ним лиц (утв. Президиумом ВС РФ 29.01.2020)
- ЕФРСБ, 15 мая 2026: требование ООО «РКТ» о включении в реестр 17,54 млрд ₽ по облигациям «Гарант-Инвеста»
